AIの旋律に合わせて踊る象

2025-09-24・初出:『財訊雙週刊』第747期（原文）

老舗すぎて大きすぎるあまり、実はAI大手でもあることをみんなが忘れてしまった会社があります。データベースとデータセンターの巨頭、オラクルです。創業者ラリー・エリソンの資産は突如3400億ドルに達し、世界一の富豪になりました。もっとも、その座にいたのはほんの短い間で、すぐにイーロン・マスクに再び追い抜かれ、世界第2位の富豪に戻りましたが、それでも大きな話題となりました。

顧客が先を争って予約、4500億ドルの未来受注が押し寄せる

時価総額8000億ドル前後の企業ともなれば、通常は極端な急騰・急落は起こりにくいものです。それだけに、オラクルが一気に40%も急騰したのは本当に驚きでした。主因は、オラクルの将来収益にあたるPRO受注（未納品分の受注残）が4500億ドルという巨額に達したことです。しかもこれは前四半期の予測を230%も上回る数字でした。たった一四半期で1000億ドル超もの将来受注が積み上がったわけで、これはもう目をつぶって投資してもいいレベルです。

こうした巨額受注は、主に顧客がオラクルのデータセンターと算力需要をあらかじめ予約し、契約を先に結んでいることを意味します。オラクルは今後5年間、データセンターを建設しながら、同時にそのクラウド需要を顧客に売っていくことになります。

これはまさに、この種の取引が一部の批判者から非難される理由でもあります。現在の大口顧客であるOpenAIの年換算収益はおそらく200億ドル程度しかないのに、なぜオラクルに5年3000億ドルもの契約を結べるのか、というわけです。この種の批判は、年初に米国の複数のテック大手が発表したスターゲート計画――5000億ドルを投じてAIインフラを構築するが、手元にそんな資金はないではないか――に対する批判と同じ構図です。私はこうした見方は、米テック大手の資金調達力と、AIインフラを圧倒的にリードする水準まで築き上げようとする米国の国家的な総力を過小評価していると思います。

いずれ、批判者と支持者の双方の言い分がともに正しかった、という展開が同時に起こる可能性は十分にあると思います。一部のテック大手はその後立ち行かなくなる一方で、巨額の資金を投じて作られたAIインフラは実際に役立ち、さらなる富を生み出すことになるでしょう。

オラクルの面白いところは、創業者であるエリソンが今なお現役の経営者であり続けている点です。これは超競争的なテック業界において非常に珍しいことです。彼はスティーブ・ジョブズとも取引をしたことのある、いわば伝説の生き証人です。彼の弟子であるマーク・ベニオフでさえ、超成功クラウド企業セールスフォースを創業しています。

ベニオフはかつてエリソンの後継者と目された人物でしたが、後に退職してセールスフォースを起業し、エリソン自身もそこに出資したという、業界でも語り草になった話があります。しかしその後セールスフォースとオラクルの競争が激化し、エリソンはセールスフォースの取締役会から退くことになりました。オラクルのDNAが、米国、ひいては世界の企業向けソフトウェア市場をしっかりと掌握していると言えるでしょう。

今回のAIの大波を受けて、米国のテック企業トップたちの対応スタイルにもそれぞれ違いが見られます。アップルはやや「変わらぬことで変化に対応する」といった趣ですが、Google、Meta、マイクロソフト、OpenAIのトップたちは、こぞって自らがAIの最前線にいることを懸命にアピールしています。エリソンのいくつかの講演を見てみると、彼のスタイルはやや異なり、主に顧客支援に軸足を置いている印象を受けます。このポジショニングによって、彼は絶好のニッチを見つけたと言えます。すなわち、金を掘りに行く人々にシャベルを売るという立場で、その主な顧客がOpenAIというわけです。

Googleはこの半年、優れていて安いAI製品を次々とリリースしており、この猛攻によって「ネットの王者」の実力が改めて示されました。Googleはまた、最良のAIインフラも保有しています。算力、クラウド、アルゴリズム、ソフトウェア、ユーザー、すべてがそろっています。かつて欠けていたのは決意だけでしたが、今やその決意も十分に備わっています。

TikTok買収を主導？将来はオラクルクラウドに移行の可能性も

OpenAIは今から自前でインフラを構築するには間に合わず、オラクルと組んで初めて高速にAIインフラを整え、現在の地位を維持できます。エリソンはこの点を賢く見抜き、AIの最前線の商機を奪い合うのではなく、他のテック大手に協業の場を提供する道を選んだのです。

さらに最近、メディアはオラクルがTikTok買収を主導する可能性があると報じています。これも好材料の一つです。オラクルはa16zなどトップクラスのベンチャーキャピタルとともにTikTok買収コンソーシアムを結成しており、もし取引が成立すれば、TikTokはオラクルのクラウドを利用することになります。その利用規模は非常に大きなものになるでしょう。

ここでTikTok買収案について少し脱線してお話しします。実務上、今後は主に二つの可能性が考えられ、その大きな違いはレコメンドアルゴリズムを含むかどうかです。これまで一般には、TikTokのレコメンドアルゴリズムは非常に優れていると見られており、もしアルゴリズムを含まない形になれば、米国版TikTokは自前でアルゴリズムを再構築する大変な手間を強いられることになると考えられてきました。

私の見立てはこうです。アルゴリズムは確かに重要ですが、ユーザー基盤が十分に大きく、かつ継続的に利用され続けているのであれば、アルゴリズムを一緒に売る必要は必ずしもなく、買い手側もそれを買う必要すらないかもしれません。なぜなら、こうした買収に名乗りを上げるテック企業自身にも、それを自前で作る能力があるからです。

したがって私は、最終的にはアルゴリズムを含まない形になるか、あるいはある時点で新しいアルゴリズムに切り替わる可能性が高いのではないかと見ています。データセキュリティへの懸念こそがTikTok売却を迫る理由なのであれば、アルゴリズムを一から再構築すること自体、それほど不思議な話ではありません。しかも、現在のAIと算力インフラは、以前とは比較にならないほど強力になっており、こうしたものを一から作り直すことも、昔よりずっと容易になっています。

今回のAIの大波によって、私たちはすでに「象が踊り、しかも空を飛ぶ」光景を目にしています。バブル化のリスクはあるのでしょうか。私の考えでは、株価には上下があるでしょうが、AI需要そのものは本物です。

目の前のAIクラウド需要も本物です。こうした需要に応えるには相応の解決策が必要であり、理屈の上ではユーザー側の端末ですべての算力をまかなうことも考えられますが、中短期的にはそうした技術が実現する見込みはまだありません。したがって、AI関連産業にはまだしばらく好況が続くはずです。